El gasto masivo en IA frena la relajación monetaria y presiona al oro

El gasto de capital sin precedentes de las grandes empresas tecnológicas para construir infraestructura de inteligencia artificial está alterando la lectura macroeconómica de la Reserva Federal. Un desembolso trimestral de 96.600 millones de dólares entre Alphabet y Microsoft ha contribuido a sostener un PIB estadounidense del 3,4% y un PCE subyacente del 3,1%, posponiendo la flexibilización monetaria e imponiendo una presión directa sobre las cotizaciones de los metales preciosos.

La paradoja del capex tecnológico y los tipos de la Fed

En el último informe analizado por GoldSilver, Megan King Diaz subraya una dinámica inusual: el gasto de capital empresarial (capex) está actuando como motor aislado de la actividad económica estadounidense. Las partidas dirigidas a semiconductores, energía y centros de datos han compensado la ralentización del consumo minorista, sosteniendo un PIB trimestral del 3,4% y situando el deflactor del gasto en consumo personal (PCE subyacente) en el 3,1% interanual.

Esta firmeza en los datos宏económicos dificulta el sesgo acomodaticio de la Reserva Federal. Aunque la votación del comité reflejó una división interna de 10 a 2 respecto a la trayectoria de las tasas, el mensaje dominante para los mercados monetarios es claro: los tipos se mantendrán en niveles restrictivos más tiempo de lo anticipado. Para el metal precioso, esto implica un endurecimiento en la competencia por el capital líquido.

Rendimiento real frente a tenencia física: el cálculo del inversor

Uno de los argumentos centrales expuestos por el informe de GoldSilver es la máxima del mercado de renta fija: «el oro no paga ningún rendimiento». Cuando los tipos de interés reales disminuyen levemente pero las tasas nominales siguen en cotas altas, los activos sin cupón sufren en las carteras tácticas de corto plazo. Sin embargo, la tesis de inversión a largo plazo en metales nobles no se fundamenta en los movimientos semanales del PIB, sino en la acumulación sistémica de deuda pública y el deterioro de los flujos de caja corporativos.

El caso de Alphabet es ilustrativo: a pesar de doblar el volumen de su negocio en la nube, el desembolso en IA convirtió su flujo de caja libre en negativo durante el trimestre. Parte de este despliegue se está financiando mediante deuda corporativa de cupón elevado, lo que añade presión sobre el sistema crediticio general.

Análisis cuantitativo de compra física en el mercado español

Para trasladar estas métricas macroeconómicas a la operativa de un inversor en España, es indispensable analizar las condiciones del mercado físico actual con los datos en directo de TroyRadar:

• Oro Spot: 113,09 €/g (aprox. 3.517,50 €/oz troy). Una moneda bullion de 1 oz (como Filarmónica o Krugerrand) suele comercializarse en España con una prima de entre el 3,5% y el 5% sobre spot, situando el coste final de adquisición en torno a los 3.640 - 3.690 €. Dado que el spread de recompra suele situarse entre el 1,5% y el 2%, la brecha de amortización inicial es de un 5% a 7%.
• Plata Spot: 1,42 €/g (aprox. 44,16 €/oz troy). En España y la Unión Europea, la plata física no destinada a uso industrial tributa como lingote o moneda al tipo general de IVA del 21% (salvo régimen especial de bienes usados o importación bajo margen). Tras añadir un margen de distribución comercial del 10%-12%, la prima efectiva total escala fácilmente al 30-35%.

Este desglose demuestra por qué la plata requiere un horizonte temporal marcadamente más amplio que el oro para superar los costes de fricción fiscal y comercial, a pesar de que su demanda industrial —especialmente en el sector fotovoltaico— siga registrando máximos históricos.