Por qué baja el oro con inflación: análisis de la tesis de Rallo

La aparente paradoja de ver cotizaciones a la baja mientras repuntan las presiones de precios genera desconcierto entre los ahorradores. En su reciente análisis, el economista Juan Ramón Rallo examina por qué el oro puede retroceder en fases inflacionarias, despojando al activo de su supuesta infalibilidad a corto plazo y recordando que los metales preciosos responden a dinámicas financieras complejas.

El papel de los tipos reales y la credibilidad monetaria

La tesis central expuesta por Rallo apunta a que el oro no reacciona de manera aislada al IPC general, sino al coste de oportunidad de mantener efectivo o renta fija. Cuando los tipos de interés nominales suben por encima de las expectativas de inflación —o cuando el mercado anticipa que los bancos centrales mantendrán una postura restrictiva para frenar el encarecimiento de la vida—, el rendimiento real de los bonos del Tesoro presiona a la baja los activos que no ofrecen un cupón periódico, como los metales preciosos.

Asimismo, entra en juego la confianza institucional. Si el inversor percibe que la Reserva Federal u otros organismos monetarios lograrán reconducir la estabilidad de precios mediante subidas de tipos, el atractivo de cobertura defensiva del oro disminuye temporalmente, provocando correcciones en su cotización internacional.

Liquidez sistémica y precedentes históricos: 1980, 2008 y 2020

Otro de los vectores explicativos señalados es la necesidad de liquidez ante correcciones financieras profundas. Históricamente —como se observó en momentos críticos de 1980, durante la gran crisis financiera de 2008 o en las turbulencias iniciales de 2020—, los inversores institucionales y particulares recurren a la venta de sus activos más líquidos y rentables, incluido el oro, para cubrir llamadas de margen o afrontar obligaciones de pago en momentos de contracción crediticia.

Este comportamiento demuestra que el metal no siempre actúa como refugio inmediato en el epicentro de un pánico de mercado, sino que puede sufrir caídas abruptas impulsadas por la urgencia de liquidez en dólares u otras divisas fiat de referencia.

Implicaciones prácticas para el inversor en oro y plata física

Para el inversor particular en España, entender estas dinámicas macroeconómicas evita caer en expectativas erróneas sobre el rendimiento a corto plazo. Adquirir lingotes o monedas bullion (como Krugerrand o Filarmónica) implica asumir costes operativos que van más allá de la cotización oficial en pantallas.

Tomando como referencia el precio spot actual del oro de 114,71 €/g y de la plata de 1,55 €/g con un ratio oro/plata en 74,01, el comprador debe recordar que el precio final en tienda incorpora una prima porcentual que oscila habitualmente entre el 3% y el 8% en oro, y que al revender el metal a un distribuidor se aplicará un diferencial o *spread*. La plata, además, está sujeta al tipo general del IVA en España (21%), lo que exige un horizonte temporal amplio para amortizar dicho sobrecoste inicial.